卓创资讯分析师安光

　　关键词：PTA 均价 成本 扩能

　　【导语】2023年PTA年均价窄幅下跌，PTA月均价整体震荡在5年均价之上，需求超预期增长，弱化了供应过剩对价格的影响。预估2024年需求增速下降，2024年PTA价格何去何从？

　　2023年PTA年均价5853元/吨，同比下跌4%。分月来看，PTA月均价整体震荡在5年均价之上，尤其是下半年，PTA月均价多处于5年内同期的最高或次高水平。

　　2023年PTA年均价下跌的主因是PTA供应过剩压力增加，2023年是PTA扩能的巅峰之年，PTA社会库存上升，而库存是与PTA价格负相关性最高的因素，另外PX年均价下跌了68美元/吨，对PTA成本支撑减弱。下半年PTA月均价整体偏高，主因是下游需求超预期增长，2023年新增聚酯产能1111万吨，其中1-11月投产了980万吨，尤其是涤纶长丝库存整体处于今年低位水平，下半年聚酯超预期的保持了高扩能高开工，全年PTA消费量同比上升14%左右，支撑下半年的PTA月均价。

　　分月来看，2023年PTA价格在4月、9月有两次相对明显的上涨行情，其中4月PTA行情上涨的主因是PTA供应减少且PTA主力供应商采购现货，9月行情冲高的主因是成本上升。3月下旬PTA主力供应商开始递盘采购现货，一定程度上支撑市场心态；4月PTA主力供应商放量采购5月中旬之前货源约30万吨，PTA现货流通量减少，而另一PTA主力供应商官宣检修计划并对5月长约客户减量，持货商惜售PTA行情冲高。9月PTA行情上涨主因是成本上升，9月原油月均价环比上涨10%，PX月均价环比上涨6%，自上而下的成本推涨PTA。

　　2023年PTA与上下游产品价格的相关系数整体下降，仅与PX价格的相关系数上升。其中PTA价格与布伦特原油价格的相关性下降幅度最大，2023年PTA价格与布伦特原油价格的相关系数为0.75，较2022年下降0.29；2023年PTA与PX价格的相关系数为0.87，较2022年上升0.06，成为2023年价格相关系数唯一上涨的一个组合。

　　PTA价格与布伦特原油价格的相关性明显下降的主因是PTA供需因素弱化了原油对PTA市场的直接影响，导致PTA与原油阶段性价格走势不一致：2月中旬春节假期影响，PTA行情相对弱势，而原油价格处于年内中高水平；3-4月PTA流通货少，PTA行情冲高幅度大于原油涨幅，而下跌时间点晚于原油下跌时间点，导致PTA价格与原油价格的相关性下降；10月份原油价格先跌后涨，而市场担忧PTA新产能投产且需求旺季结束，PTA行情未跟涨原油。PTA价格与PX价格的相关性明显上升的主因是PTA高扩能低加工费背景之下，PX的价格波动相对迅速的传导至PTA，PX与PTA价格波动趋势高度一致。

　　成本支撑仍在：预估2024年成本支撑仍在，PTA可能维持偏低加工费。预估2024年原油行情先跌后涨，整体价格震荡区间小于2023年，价格中枢略高于2023年。从驱动因素来看：上半年市场仍处于美国高利率的影响之下，且欧佩克+减产的对市场的影响日益淡化，预估上半年原油价格窄幅下跌。下半年关注美联储降息的预期能否兑现，另外关注沙特为主的减产联盟是否有新的调节原油供应的措施，下半年原油行情可能偏强。PX将继续成本支撑PTA，产能错配的天然优势延续，PX行情相对易涨难跌，而2024年PTA低加工费背景之下，PX行情的波动将相对迅速的传导至PTA，整体来看成本支撑尚可。

　　需求增速放缓：预估2024年PTA消费量同比增速7%左右，较2023年下降约7个百分点。2024年聚酯计划新增产能937万吨，但考虑部分产能为2024年4季度计划投产的产能，且2017-2022年数据显示聚酯实际新增产能占计划投产产能的比例多在50%-60%，因此预估2024年新增聚酯产能较2023年锐减，尤其是4季度计划投产的产能延期的概率较大。非聚酯领域需求增长一般，主因是非聚酯领域占比偏小，产能基数变化难以引发PTA消费量明显波动。

　　出口的不确定性：预估2024年PTA出口存在不确定性，关注点主要是印度BIS、国内PTA企业出口竞争加剧、国外PTA新产能投产。首先，印度BIS仍然是限制中国PTA出口的主因，2023年1-11月印度是中国最大的PTA出口客户，随着印度市场的僵局难破导致PTA出口增速放缓。其次，中国PTA企业出口竞争加剧，从两方面来看，一方面是卖家数量增加，一方面是买方议价能力提升，大概率挤压PTA出口货源的利润，尤其是进料加工贸易方式的利润，间接影响中国PTA出口量。再次，关注国外个别百万吨以上的PTA新产能投产情况，例如土耳其一套150万吨PTA新产能可能2024年年底投产，若该装置投产则影响中国出口土耳其的PTA数量，而2023年1-11月土耳其是中国第二大PTA出口客户。

　　供应过剩 PTA减产增多：虽然2024年计划新增PTA产能仅450万吨，但2022年12月至2024年上半年共计投产1950万吨PTA产能，2024年的供应增量主要来自2023年新产能完全兑现为产量，2024年PTA供应压力明显上升。以2024年1-2月PTA装置检修计划来看，预估PTA积累库存30万吨左右，官宣的PTA装置检修计划有限，3月份开始PTA月产量可能都在600万吨以上，伴随着新产能投产，PTA月度产量将连创历史新高，供应过剩的大势已定，需要PTA企业加大减产力度减缓供应压力。

　　综上所述，2024年虽然成本支撑尚在，但需求增速放缓且PTA出口存在不确定性，PTA供应过剩的预期较强，预估2024年PTA年均价窄幅下跌。